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回顾历史展望2019—钢市行情情

浏览 429 次 来源: 发布日期:2019-01-02 16:03:43

一、 货币看市场

 

在中国M2绝对量已经足够大11月为181.32万亿,同比增速逐步降低实属正常,但对比GDP增速2018年11月M2增速只有8%,还是相对较低,所以国家政策由去杠杆开始转变为稳杠杆,主要方向是搞活存量货币,提高货币周转效率。若进一步提高货币投放刺激经济增长,代价太大已经不可取。

 

上图主要关注M1同比增速,在近15年间每次M1增速低于10%期间都是经济低迷时期,前两次M1增速跌破10%都伴随着大宗商品价格暴跌。08年M1增速跌破10%是由于全球金融危机爆发,中国政府当年自10月至12月三个月内四次降低存款基准利率由4.14%降为2.25%,同时三次降低存款准备金率由17.5%降为15.5%,并在当年11月提出四万亿刺激计划,才使得M1增速在2009年2月提升至10%以上,大宗商品才迎来了一波大的牛市行情。

第二次M1增速低于10%始于2011年8月,再次增至10%以上是2015年9月,在这四年间大宗商品价格经历了漫漫熊市行情。这四年间央行刺激政策较为缓和,从12年6月才开始降低存款基准利率到2015年10月持续降低了8次,由3.5%降至1.5%,存款准备金率持续降低了7次,由21.5%降至17.5%,这才使得M1增速提升至10%以上。大宗商品在2016年2月才从底部走出了一波牛市行情,刚好和供给侧改革提出时间碰到一块。

本次M1增速跌破10%始于2018年2月,而就在3月美国发起了对中国的贸易战,时间点也挺巧合。大宗商品随即在3月开始暴跌,但中国长期实行的积极财政政策、宽松的货币政策在叠加高强度的环保限产政策,成功拖住了这波下跌行情,使得大宗商品又迎来了一波上涨行情。自2018年2月至今央行只下调了三次存款准备金率由17%降至14.5%,存款基准利率维持1.5%不变,在美联储加息周期没结束的情况下,存款基准利率目前已经和美国倒挂,若是在下调,外汇储备流失速度将会更快。在货币政策操作空间不足的情况下,长期保持积极的财政政策,保证市场的有效需求,以此提振经济稳增长。目前中央经济会议明确提出要加大减稅降费力度,明年大概率财政赤字仍然会高于3%。再看下图:

 

2015至2017年财政赤字率已经是连续三年高于3%,(结余调入资金不计)在宽松的货币政策配合积极的财政政策,才使得M1增速提升至10%以上。(2017年财政赤字图表统计有误,实际赤字率为3.7%)2018年财政赤字率预计也将高于3%,但M1增速却降至10%以下,显示财政刺激政策影响也在变弱。

在此在说明一下M1概念:即流通中的现金加企业活期存款。所以说M1增速非常重要,市场上缺少流通资金,企业手里也缺少活期存款,拿什么进行买买买。政府无论出什么政策,最后还是看资金有没有落实到位,不然就是空谈,在市场经济中信心比黄金重要这是没有的事。

二、国际环境对大宗商品市场的影响

由于美金是全球结算货币,美金升值对应发展中国家货币就会贬值,美金贬值对应发展中国家货币就会升值。目前美国仍处于加息周期,所以美金升值周期还没有结束,发展中国家货币就还会面临贬值压力。早在08年美金已经结束了贬值,经过长期的底部徘徊,此轮美金在2014年7月才开始进入升值通道,中国外汇储备同时在6月底达到历史最高39932.12万亿美金。人民币在05年汇改以后长期升值的势头也于2014年1月结束,在底部徘徊至2015年7月,终于抵不住美金升值的压力开始快速贬值。期间伴随着大量的外汇储备流出,到2017年1月外汇储备为29982.04万亿美金,流出了近一万亿美金,这还不包括2014年7月至2016年12月中国出口创汇的14311.18万亿美金。

 

 

外汇储备的增减直接影响了央行的货币政策,在热钱过快流入中国外汇储备增加时,央行会提升存款准备金率回收市场过多的流动性,而在热钱过快流出中国外汇储备减少时,央行会降低存款准备金率给市场释放流动性以此对冲流出的外汇储备。自2007年至今以来法定存款准备金率最低为2007年1月的9%,最高为2011年6月的21.5%,预计明年央行仍会继续降低存款准备金率为市场释放流动性。

今年3月美国发动对中国的贸易战,简单的逻辑是美金升值人民币贬值,这会造成中美贸易逆差持续扩大,这是美国对中国发动贸易战的直接原因,直接目的就是减少对中国的贸易逆差,切断中国外汇储备的来源,消耗中国的外汇储备。2017年1月至2018年11月中国出口创汇有7488.4亿美金,而外汇储备这两年却只增长了634.93亿美金,外汇储备一直处于流出状态。

中国贸易顺差若大幅降低,以目前的外汇储备来看,不出3年中国外汇储备就会大幅减少,直接影响就是失去了外汇市场的干预能力,造成人民币汇率大幅波动,降低了抵抗金融风险的能力。贸易战没有赢家,但本月美联储不顾美股大幅下跌影响仍然决定如期加息,这显示美国宁愿伤敌一千自损八百也要持续打压中国,中美贸易战在美金升值期间,会一直持续下去。除非中国加大力度对外放开金融市场作为妥协条件,不然3个月的缓和期过后,贸易战仍将会持续。

原油是全球最重要的大宗商品,原油价格的高低直接影响着整体工业品价格的涨跌,原油价格处于上涨趋势,就会提高生产和物流成本,造成输入性通货膨胀,引起工业品价格的上涨;原油价格处于下跌趋势,会降低生产和物流成本,从而引起工业品价格的下跌。目前原油市场大幅下跌,三个月即跌回了两年的涨幅,这会逐步传导至大宗商品市场,工业品价格整体下降空间还很大。

、钢铁市场终端需求

 

 

 

 

 

 

 

从上图可以看出建筑行业、机械行业、汽车行业是钢材主要需求市场。

1、首先看一下汽车行业的需求:

 

 

 

今年中国汽车销量从7月份开始同比进入负增长,而且负增长幅度持续扩大,再看今年中国汽车销量的绝对量也是低于去年全年销量,这是有记录以来第一年汽车销量同比低于去年,08年全球金融危机都没有出现这种情况。以目前的经济状况来看,国家若是不出台减免购置税政策,明年汽车销量持续负增长大概率会持续下去,这将影响卷板的需求。

2、建筑行业需求:

 

 

 

从上图可以看出14年和15年两年时间新开工面积都是同比负增长,刚好这两年也是钢铁行业最低迷的两年。自2016年开始新开工面积同比保持正增长,尤其今年5月以后增速同比加快,钢铁行业这两年需求也是最好的两年,这和钢铁行业周期完全吻合,说明房地产是钢铁行业的最大需求市场。也从侧面显示了房地产依然是拉动中国经济增长的引擎,每次央行释放的流动性还是通过各种途径流入了房地产市场。

不过今年新开工面积保持的同比正增长不同以往,之前新开工面积保持同比正增长都是在M1增速在10%以上时发生的,而这次是在M1增速在10%以下而且是持续走低的情况下。这属于逆周期增长是不可持续的,现在要时刻关注明年新开工面积的同比增长,若是同比增长直接变为负增长,那无论是供给侧改革还是限产政策,都将阻挡不了钢铁价格的下跌。

房地产最大的需求市场若是变差,工程机械需求也会随之下降,钢铁行业整个需求市场就会急剧萎缩,这也是目前市场普遍不看好明年钢铁行业的预期。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2018年土地购置费增速仅次于2010年,今年在新开工面积增速持续扩大,待售面积持续减少,房地产商拿地积极性比较高,但土地购置费增速的提高与钢铁行业周期关联度不高。从另一个角度看,今年地方政府的财政收入是很可观的,但明年随着土地购置费增速的下降,地方政府财政则相对不会那么宽松,明年的财政刺激具体落实效果还待观察。

四、钢铁行业供给与库存

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

今年在钢铁利润丰厚的情况下,粗钢产量同比增速明显,自2016年供给侧改革以来,粗钢产量不减反增,实际去产能效果并不明显,只有在2018年采暖季环保限产一刀切的强压政策下,才出现了产量的明显降低。不过即使那么高强度的限产还是没能阻止3月份钢材价格的暴跌,直接原因就是社会库存同比去年大幅增加,同时公布的2月份新开工面积同比增速只有2.9%,普遍预期房地产市场需求恶化,导致了钢材价格大跌。但公布3月份新开工面积同比增速为9.7%后,期货市场资金已经提前扭转了预期,走出了一波V型反转行情。

2018年采暖季强压限产政策使得产量明显降低,都没能支撑钢材价格的上涨,这可以看出在钢铁行业在产能过剩的情况下,市场需求才是主导价格的主要因素。市场需求一旦放缓会持续打压钢材价格,即使生产成本都起不到支撑钢材价格的作用,2014年和2015年就是一个例子:房地产新开工面积连续两年负增长,市场需求低迷,造成钢材价格持续下跌,跌破了生产成本依然还是跌跌不休。在长期实行积极的财政政策、宽松的货币政策还有供给侧改革的产业政策,多重利好刺激政策才使得市场需求变好,钢材价格才逐步止跌回升。

五、总结

2019年需要主要关注:

1、财政政策:一般第一季度财政盈余都是正数,若第一季度财政盈余为负,则表明政府加大了托底经济的力度,对整年的经济刺激都会明显提升。

2、M1增速:看第一季度M1增速是否显著回升,相对于现在增速为1.5%,至少要达到7%、8%以上才算显著回升,那样市场需求才会得到提升,若增速跌破1%需求则将更加恶化。

3、法定存款准备金率:现在普遍预期明年要降低存款准备金率,具体落实还需要观察降低的幅度,第一季度若能下调1.5%,则表明央行加大力度释放流动性,能起到继续稳定市场刺激经济保持现有增速的效果。

4、房地产新开工面积:从历史数据看新开工面积第一季度的同比增长,基本能影响一整年新开工面积同比增速,按目前的经济状况2019年新开工面积同比增长若能保持10%以上增速,那表明房地产市场需求依然向好;若新开工面积低于5%,甚至同比负增长,那表明房地产市场需求恶化,将直接影响钢材价格。

5、汽车销量:在2018年下半年汽车销量同比增速为负,并且全年销量第一次同比低于去年,显示汽车市场对钢材需求的大幅降低,从今年8月至10月卷螺差为负值并持续扩大,卷螺差达到近五年最高也可窥见一二。明年看政府是否会推出减免购置税政策,在没推出之前可以运用期货工具,做空热卷做多螺纹进行套利交易。

6、社会、钢厂钢材库存状况:钢材库存季节性规律比较明显,主要关注库存增加进度和减少速度,结合整体市场状况判断对价格波动的影响。

7、美金指数、美原油指数:美金作为全球结算货币,无论升值还是贬值都影响着全球货币的流动。美金指数升值不破100,人民币一定程度上还是能守住不会破7;但美金指数一旦破100,人民币很大概率也会破7,同时对大宗商品也是利空打击。原油作为全球最重要的大宗商品,直接影响着物流成本和工业品生产成本,即便美原油不在下跌,在50美金以下横盘也会进一步拉低大宗商品价格。


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