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降库已然上路,“宽信用”仍在踌躇

浏览 452 次 来源: 发布日期:2018-10-19 08:49:09

各机构库存趋同,去库模式开启

本周公布的库存数据,中西部与全国库存表现同步,均显示加速下降。首先,中西部建材总库存结束四连增模式,转为大幅下降,假期累库已然消化殆尽。分项来看,社库加速下降、厂库由节前累积变为加速下降,厂库降速高于社库。社库、厂库均结束连增模式,转为双降格局,降速超去年同期水平;全国库存水平来看,总库存水平延续上周降势,且降幅扩大,社会库存与钢厂库存均下降,社库降速高于厂库,具体品种来说,螺纹钢降幅最大,加大库存下降幅度。

具体来看,本周中西部建材总库存391.34万吨,较上周减少33.51万吨,降速7.89%。社会库存273.73万吨,较上周减少15.19万吨,降速5.26%,钢厂库存117.61万吨,较上周下降18.32万吨,降速13.48%。

本周全国总库存显示1467.53万吨,较上周减少68.08万吨,降速由上周3.04%加速下降至4.43%。其中,社会库存1029.37万吨,较上周减少36.75万吨,降速由上周1.78%加速下降至3.45%,钢厂库存438.16万吨,较上周减少31.33万吨,降速由上周5.77%加速下降至6.67%。

社融新口径难掩下行趋势,“宽信用”仍需时日转变

本周宏观数据相继出炉。首先,目光聚焦社会融资规模,2.21万亿的社融非常亮眼,高于前值1.52万亿,高于预期1.55万亿。在数据惊艳的背后,实则难掩社融下行趋势,主要原因在于央行此前称将地方政府专项债券纳入社融口径,不考虑地方政府专项债券的影响(7389亿元),9月末社融增量为1.47万亿元,低于市场预期。9月新口径下社融存量累计同比 10.6%,不纳入地方政府专项债券的社融存量增9.7%,较 8 月的 10.1%下降 0.4 个百分点,可见下行趋势未改。宽信用的货币政策效应释放尚不明显。

另一组需关注货币数据为M1、M2。据央行数据显示,9月末广义货币M2余额180.17万亿元,同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,狭义货币M1余额53.86万亿元,同比增长4%,增速比上月末高0.1个百分点。M1与M2同比均增加0.1个百分点,M2增速回升基于居民存款大幅增加,虽然M1微幅回升,但整体水平仍处于低位。

小结

本周首先关注库存水平,中西部与全国库存表现同步,开启去库模式,中西部库存结束四连增,本周开始加速下降,社库、厂库均结束连增,转为双降模式,且厂库降速高于社库,节前累库已然消耗殆尽。全国库存水平趋同,总库存水平加速下降,社库、厂库延续上周降势,降幅进一步扩大,社库降幅高于厂库。本周另一关注点放在货币数据,社融规模显示超出前值与预期值,实则存在下行隐忧,主因则是地方政府专项债券纳入社融规模统计,直接带来社融规模与社融余额增速水平的提升,但总体下行趋势未变;M1与M2数据相对缓和,两者均小幅上涨,但仍然处于低位水平。

总体来看,宏观环境下货币宽松趋势未变,社融后期或将边际改善,实际反应到经济有一定滞后预期,“宽信用”拐点尚未出现,仍需时间验证。在“紧信用”转变为“宽信用”的过渡时期,钢市表现韧性依旧,十月份环保政策密集,后续供给端进一步收缩,加之后期房地产预期恢复与基建补短板效应显现,需求端仍有释放空间,后期持续关注限产实行力度与下游需求释放节奏。

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